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          医药行业:中药行业上半年业绩快速回升 政策

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            2021 年以来医药板块整体呈现出震荡走低的态势,在估值回调和政策频出等多因素作用下,医药板块一季度和三季度市场表现较弱,出现大幅调整。

            中药行业由于具有低估值、政策催化以及具备一定消费属性等特点,1-8 月表现最好。目前中药板块估值得到一定程度修复,但仍低于近一年以来中位水平,仍具一定估值优势。

            医药行业业绩延续高增长,中药边际改善明显从行业数据看,2021 年 1-7 月医药制造业累计收入 16436.1 亿元,同比增长27.4%;利润总额 3585.8 亿元,同比增长 91.9%;行业毛利率47.45%,较去年同期提高 5.04 个百分点;资产负债率 40.42%。2021 年以来业在需求带动下,盈利水平快速回升,实现了营收和利润同比双高增长,预计全年行业营收和利润将继续保持高增速。

            从上市公司数据看,六个子行业均实现半数以上公司收入及扣非归母净利润正增长,综合而言,中药、医疗服务、医药商业表现相对较好。中药去年同期业绩负增长,今年上半年业绩明显回升,营收和归母净利润增速分别达 14.16%和 33.59%,二季度较一季度进一步提升,业绩边际改善明显。

            “利好政策频出+消费属性+估值优势”构成行业机会,维持增持评级医药行业各子行业将继续呈现出一定程度分化,在药品降价、医保控费等一系列医改政策的作用下,行业业绩虽整体继续承压,但政策的负面影响在不断消化,创新仍是长期投资主线,偏消费子行业仍是政策避风港。

            “利好政策频出+具备消费属性+估值优势明显”三大因素构成中药行业投资机会。在国家层面政策推动下,各省市陆续出台相应政策支持本地中医药发展,政策支持下,中药行业有望迎来快速发展。

            投资策略上,我们维持行业“增持”评级,我们认为中药行业内部亦存在一定程度分化,拥有自有种植、养殖基地的企业具有成本优势,拥有独特配方和稀缺原材料使用许可的企业具有产品优势,建议关注具有资源成本优势和产品优势的品牌中药企业。

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